【东吴固收李勇·1月PMI数据点评】PMI指数小幅回落,需求走强生产较弱

【东吴固收李勇·1月PMI数据点评】PMI指数小幅回落,需求走强生产较弱
2020年02月01日 22:38新浪财经-自媒体综合

来源:李勇宏观债券研究

报告摘要

事件

数据公布: 2020年1月30日,统计局公布中国2020年1月份官方制造业PMI相关数据:1月官方制造业PMI收于50.00%,前值50.20%,较前值回落0.2个百分点;1月官方非制造业PMI收于54.10%,前值 53.50%,较前值回升0.6个百分点。

生产走弱,企业延迟复工,生产有所回落。1月PMI生产分项收于51.3%,较19年12月下降1.9个百分点。由于今年春节较早,受假期工人返乡企业停工影响,PMI指数小幅回落符合预期,但高于19年1月水平。受近期爆发的疫情影响,春节假期延长,企业延迟复工,预计生产后期将继续回落,进而对企业盈利产生进一步影响。

内需平稳外需承压,疫情袭来冲击较大。1月新订单指数回升至51.30%,较2019年12月升高0.2个百分点。1月新出口订单指数和进口指数分别收于48.70%和49.00%,较2019年12月分别回落1.6个百分点和0.9个百分点。这反映出内需相对平稳,外需受圣诞采购透支影响有所回落。受近期疫情爆发影响,各省市先后启动重大突发公共卫生事件一级影响,目前防控形势仍然严峻,旅游、餐饮、娱乐与交通运输等领域将受严重冲击,后续影响将进一步显现,根据2003年SARS的经验,短期内部基本面将受到较大影响。与此同时,1月30日,世界卫生组织将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件,多个国家停飞中国往返航班,外需有所承压。

库存回落持续磨底,疫情影响周期变动。2020年1月PMI分项产成品以及原材料库存指标分别收于46.0%和47.1%,产成品库存回升0.4个百分点,原材料库存轻微回落0.1个百分点。与此同时PMI分项中生产分项有所下降,整体仍处于主动去库的阶段。我们依旧维持对库存周期仍处于主动去库和被动去库的波动期的判断。

总结及分析:1月制造业PMI小幅回落整体符合预期,生产的下行有春节提前等因素影响,整体数据处于荣枯线上,内外需求保持相对平稳。但需关注的是调查并未将疫情的影响考虑在内。由于近期疫情形势严峻,企业延迟复工,旅游、餐饮、娱乐与交通运输等领域将受冲击,消费、投资、出口均会受到一定拖累,短期内对经济(特别是一季度)有一定的负向压力。因此,需关注后续财政在增支减税方面的调整以及货币政策对小微、民企降成本的政策助力。

风险提示:疫情的发展变化,物价超预期高企。

正文

事件:公布PMI数据

2020年1月30日,统计局公布中国2020年1月份官方制造业PMI相关数据:1月官方制造业PMI收于50.00%,前值50.20%,较前值回落0.2个百分点;1月官方非制造业PMI收于54.10%,前值 53.50%,较前值回升0.6个百分点。

对此,我们的点评如下:

2020年1月制造业PMI与19年12月相比小幅回落,但高于19年同期水平。经我们分析,1月PMI数据小幅回落的原因有四:第一、从数据来看,1月核心5分项中生产分项出现回落,环比下降1.9个百分点至51.30%,这受春节期间企业停工等因素影响,拉低PMI0.475个百分点。第二、企业去库周期延续,尤其是原材料库存环比下降0.1个百分点,对PMI也起到负向拖累作用。第三、外需方面,受圣诞采购季过后以及春节等因素影响,预计外需回暖力度相对较弱。因此综合分析,1月PMI小幅回落符合预期。第四、从历史经验来看,2013-2018年,1月PMI均较去年12月有所下行,因此2020年1月PMI的变动符合预期。

生产走弱,企业延迟复工,生产有所回落。1月PMI生产分项收于51.3%,较19年12月下降1.9个百分点。由于今年春节较早,受假期工人返乡企业停工影响,PMI指数小幅回落符合预期,但高于19年1月水平。受近期爆发的疫情影响,春节假期延长,企业延迟复工,预计生产后期将继续回落,进而对企业盈利产生进一步影响。

内需平稳外需承压,疫情袭来冲击较大。1月新订单指数回升至51.30%,较2019年12月升高0.2个百分点。1月新出口订单指数和进口指数分别收于48.70%和49.00%,较2019年12月分别回落1.6个百分点和0.9个百分点。这反映出内需相对平稳,外需受圣诞采购透支影响有所回落。受近期疫情爆发影响,各省市先后启动重大突发公共卫生事件一级影响,目前防控形势仍然严峻,旅游、餐饮、娱乐与交通运输等领域将受严重冲击,后续影响将进一步显现,根据2003年SARS的经验,短期内部基本面将受到较大影响。与此同时、1月30日,世界卫生组织将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生事件,多个国家停飞中国往返航班,外需有所承压。

库存回落持续磨底,疫情影响周期变动。2020年1月PMI分项产成品以及原材料库存指标分别收于46.0%和47.1%,产成品库存回升0.4个百分点,原材料库存轻微回落0.1个百分点。与此同时PMI分项中生产分项有所下降,整体仍处于主动去库的阶段。我们依旧维持对库存周期仍处于主动去库和被动去库的波动期的判断。

总结及分析:1月制造业PMI小幅回落整体符合预期,生产的下行有春节提前等因素影响,整体数据处于荣枯线上,内外需求保持相对平稳。但需关注的是调查并未将疫情的影响考虑在内。由于近期疫情形势严峻,企业延迟复工,旅游、餐饮、娱乐与交通运输等领域将受冲击,消费、投资、出口均会受到一定拖累,短期内对经济(特别是一季度)有一定的负向压力。因此,需关注后续财政在增支减税方面的调整以及货币政策对小微、民企降成本的政策助力。

风险提示:

疫情的发展变化,物价超预期高企。

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李勇

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